Investing.com — S&P Global Ratings, Kanada merkezli çelik üreticisi Algoma Steel Inc.’in kredi notunu ’B-’den ’CCC+’ya düşürdü. Bu düşüş, Kanada’dan ABD’ye çelik ithalatına uygulanan %25’lik tarifelerin önemli etkisinden kaynaklanıyor. Kredi derecelendirme kuruluşu, bu tarifelerin önümüzdeki birkaç yıl boyunca devam edeceğini öngörüyor.
Bu durum Algoma Steel için sürekli nakit akışı açıklarına yol açacak ve muhtemelen sürdürülemez bir sermaye yapısıyla sonuçlanacak.
Düşürülen not aynı zamanda şirketin 2029’da vadesi dolacak olan ikinci derece teminatlı tahvillerini de kapsıyor. Bu tahviller ’B’den ’B-’ye düşürüldü. Kurtarma notu ’2’ olarak belirlendi. Bu, ödeme temerrüdü durumunda %70 ile %90 arasında önemli bir kurtarma beklentisini gösteriyor.
Gelecekteki not görünümü “gelişmekte” olarak belirtildi. Bu, önümüzdeki 12 ay içinde daha yüksek veya daha düşük bir not potansiyeli olduğunu gösteriyor. Nakit akışı açıkları Algoma’nın likiditesini önemli ölçüde aşındırırsa ve temerrüt olasılığını artırırsa, not daha da düşürülebilir.
Bununla birlikte, nakit akışı beklentileri iyileşir ve Algoma’nın sermaye yapısı artık sürdürülemez olarak görülmezse, not yükseltilebilir. Bu senaryo, muhtemelen Kanada’dan ABD’ye çelik ithalatına uygulanan tarifelerin azaltılmasını ve Algoma’nın yeni elektrik ark fırını (EAF) tesisinde üretimin artmasını içerecektir.
Gelirinin yaklaşık %60’ını ABD’deki müşterilere satışlardan elde eden Algoma Steel, 12 Mart 2025’ten bu yana ABD’ye tüm çelik sevkiyatlarında %25 tarife uygulamasına tabi tutuluyor. Şirket, bu tarifeleri daha yüksek fiyatlarla dengelemekte zorlanıyor.
2025’in ilk çeyreğinde, tarifeler Algoma’ya yaklaşık iki haftalık sevkiyat için yaklaşık 11 milyon Kanada doları maliyet getirdi ve negatif FAVÖK’e yol açtı. Tarife maliyetlerinin, önümüzdeki 12 ay içinde öngörülen satış hacimlerine göre çeyrek başına 65-70 milyon Kanada doları tutarında olacağı tahmin ediliyor.
Kanada çelik pazarı aynı zamanda Algoma’nın sevkiyat hacimlerinin yaklaşık %85’ini oluşturan sac fazlasıyla da uğraşıyor. Daha önce ABD’ye satış yapan yabancı pazarlar şimdi bazı hacimleri Kanada’ya yönlendiriyor. Bu durum Algoma’nın daha iyi fiyatlar elde etme kabiliyetini sınırlıyor.
Algoma’nın 31 Mart 2025 itibarıyla likidite kaynakları, yaklaşık 227 milyon Kanada doları nakit ve varlık bazlı kredilendirme (ABL) tesisi kapsamında 361 milyon Kanada doları kullanılabilirliği içeriyordu. Bu fonların, bu yılın sonuna kadar EAF projesinin tamamlanmasını ve artırılmasını desteklemesi bekleniyor.
Ancak, tarifelerin yürürlükte kalacağını varsayan temel senaryo altında negatif FAVÖK üretimi bekleniyor. Bu durum, 2026 boyunca şirketin likiditesinde önemli bir bozulmaya yol açabilir.
Algoma’nın EAF çelik üretimine geçişinin kapasiteyi artırması ve uzun vadede maliyet profilini iyileştirmesi bekleniyor. Şirket, bu çeyreğin ilerleyen dönemlerinde ilk EAF tesisinden çelik üretimine başlamayı planlıyor. İkinci tesisin ise yıl sonundan önce tamamlanması öngörülüyor.
Algoma, 2026 sonuna kadar mevcut yüksek fırın operasyonlarından uzaklaşmayı bekliyor. Bu hamle kapasitesini artırabilir, sabit maliyetlerini düşürebilir, sürdürülebilir sermaye harcamalarını (capex) azaltabilir ve karbon emisyonlarını düşürebilir.
Şirket, tahmini proje sermaye maliyetlerinin (900-925 milyon Kanada doları) yaklaşık %90’ını zaten harcadı. Kalan harcamaların çoğu sabit fiyatlı sözleşmeler altında olduğundan, önemli maliyet artışları riski azalıyor. Buna rağmen şirket, öngörülemeyen başlangıç sorunlarına veya yönetimin hedeflediği birim maliyete ulaşamama riskine maruz kalıyor.
Gelecekteki not görünümü, Kanada’dan ABD’ye çelik ithalatına uygulanan mevcut %25 tarifenin yürürlükte kalma olasılığını dikkate alıyor. Bu durum, Algoma’nın kredi profilinde daha fazla bozulmaya yol açabilir. Bununla birlikte, tarifeler azalırsa ve yeni EAF tesisindeki üretim artarsa nakit akışı beklentileri iyileşirse not yükseltilebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
